投資者保護(hù)——理性投資 從我做起 警惕高送轉(zhuǎn)背后的“套路”
2018-03-19 12:08:35   來(lái)源：深圳證券交易所投資者教育中心    點(diǎn)擊：

        高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本簡(jiǎn)稱“高送轉(zhuǎn)”。不同于國(guó)外公司重視現(xiàn)金股利，我國(guó)一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉(zhuǎn)增股本，而且部分公司分派或轉(zhuǎn)增比例非常高。

        今年以來(lái)，在高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象的反應(yīng)已逐漸趨于理性，但仍有部分公司借此題材進(jìn)行炒作，其中偏離基本面、與成長(zhǎng)性嚴(yán)重不匹配的高送轉(zhuǎn)仍然屢見(jiàn)不鮮。這不僅扭曲價(jià)值投資理念，也容易滋生內(nèi)幕交易、利益輸送等嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益的違規(guī)行為。

        為幫助投資者更好地了解異常高送轉(zhuǎn)操作手法，我們對(duì)幾種高送轉(zhuǎn)可能伴生的違規(guī)情形進(jìn)行梳理，以幫助投資者認(rèn)清“套路”，了解炒作風(fēng)險(xiǎn)。
 
        表現(xiàn)一：炮制題材，操縱股價(jià)
 
        上市公司股票價(jià)格對(duì)上市公司或其大股東進(jìn)行資本運(yùn)作有很大影響。比如，上市公司非公開發(fā)行股票，特定時(shí)間段股票價(jià)格將作為股票發(fā)行價(jià)格的重要依據(jù)；又比如，大股東擬通過(guò)股票質(zhì)押方式進(jìn)行融資的，股票價(jià)格也對(duì)其融資金額有重要影響。所以，為達(dá)到股價(jià)快速上升目的，部分上市公司會(huì)利用高送轉(zhuǎn)為非公開發(fā)行“托價(jià)”，或者幫大股東股票質(zhì)押“托底”，即便推出高送轉(zhuǎn)與公司基本面嚴(yán)重不匹配，也為迎合資本運(yùn)作需要而選擇利用高送轉(zhuǎn)進(jìn)行炒作。此類情形下之所以能夠操縱股價(jià)，還是因?yàn)椴糠滞顿Y者沒(méi)有認(rèn)清高送轉(zhuǎn)本質(zhì)，熱衷炒作高送轉(zhuǎn)股票。
 
        表現(xiàn)二：內(nèi)幕交易，暗箱操作
 
        常見(jiàn)的操作手法一般是內(nèi)幕知情人在上市公司利潤(rùn)分配預(yù)案披露前買入股票，然后利用高送轉(zhuǎn)題材刺激股價(jià)，待公司股價(jià)拉高后擇機(jī)拋售；或者采取上市公司在業(yè)績(jī)下滑公開披露前推出高送轉(zhuǎn)“利好”，掩護(hù)業(yè)績(jī)信息內(nèi)幕知情人“出貨”。比如已被證監(jiān)會(huì)開出罰單的某上市公司，公司實(shí)際控制人、部分股東及公司高管作為2014年度業(yè)績(jī)預(yù)虧這一內(nèi)幕信息的知情人，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，利用高送轉(zhuǎn)題材炒作并借機(jī)大舉減持。隨后不久該公司發(fā)布預(yù)虧8億元的公告，股價(jià)一度暴跌，許多不明真相的投資者遭受損失。
 
        表現(xiàn)三：傾力配合，利益輸送
 
        利用高送轉(zhuǎn)配合重要股東減持套現(xiàn)的手法可謂層出不窮，甚至有減持與高送轉(zhuǎn)已經(jīng)形成了“固定套餐”的說(shuō)法。有的上市公司實(shí)際控制人或大股東為了高價(jià)減持，有“節(jié)奏”地發(fā)布高送轉(zhuǎn)等“利好”消息抬高股價(jià)。盡管每一次減持前都進(jìn)行信息披露，但其“利好”消息釋放行為總伴隨著實(shí)際控制人或大股東減持，從中長(zhǎng)期來(lái)看其動(dòng)機(jī)和操作手法都十分可疑，不排除有利益輸送嫌疑。
 
        表現(xiàn)四：造低價(jià)幻覺(jué)，引投資者接盤
 
        上市公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，經(jīng)過(guò)除權(quán)之后股票價(jià)格將調(diào)低。這一“降價(jià)”效應(yīng)可能會(huì)刺激投資者，尤其是具有低股價(jià)偏好的投資者，認(rèn)為這些股票比較“便宜”、價(jià)格下跌空間小、容易漲價(jià)，從而更傾向于買入這類股票。數(shù)據(jù)顯示，高送轉(zhuǎn)預(yù)案披露后，中小投資者凈買入增加，超大戶和機(jī)構(gòu)投資者從預(yù)案披露后持續(xù)凈賣出甚至大幅減倉(cāng)。這種情形可能是由于中小投資者容易被股票名義價(jià)格所影響從而改變其投資決策，而機(jī)構(gòu)投資者一般理性程度相對(duì)較高，但也不排除部分機(jī)構(gòu)或超大戶利用中小投資者的“名義價(jià)格幻覺(jué)”采取反向策略獲利。最終，在高位買入的中小投資者被迫就成了“接盤俠”。 

        高送轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，即資本公積或者未分配利潤(rùn)重分類為公司股本，對(duì)公司盈利能力沒(méi)有任何本質(zhì)影響，對(duì)投資者享有的上市公司權(quán)益也沒(méi)有任何影響。投資者應(yīng)當(dāng)提高信息甄別能力，增強(qiáng)對(duì)高送轉(zhuǎn)的理性理解和認(rèn)識(shí)，尤其要注意送轉(zhuǎn)比例脫離公司基本面和財(cái)務(wù)狀況等反常情況，不要將高送轉(zhuǎn)作為優(yōu)質(zhì)股或潛力股的標(biāo)簽。 

        相信在依法全面從嚴(yán)的高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，異常高送轉(zhuǎn)的“套路”最終會(huì)原形畢露，讓高送轉(zhuǎn)還“套路”于“真誠(chéng)”。
  
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